濟(jì)寧撤銷注冊的公司

上半年，企業(yè)發(fā)債新政收緊或給排隊(duì)發(fā)債的發(fā)行人帶來新的變數(shù)。

11月2日，包括廣西交通投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱廣西交投）、青島城投金融控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱青島城投）、濟(jì)寧城投控股集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱青島城投）、濟(jì)寧城投等五家發(fā)行人、湖北天安資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱湖北天安）、天津金融投資服務(wù)集團(tuán)有限公司，天津金融股份有限公司（以下簡稱天津金融）此前已提交注冊債券發(fā)行。項(xiàng)目集體宣布終止審查。

發(fā)行數(shù)據(jù)顯示，廣西交易所、青島城投、天津金融擬在上交所發(fā)行債券，初始申報(bào)規(guī)模分別為100億元、30億元、10億元；擬在深交所發(fā)行債券。首次申報(bào)發(fā)行規(guī)模分別為30億元和15億元，五期債券發(fā)行總額為185億元。

從終止的原因來看，5個(gè)債券發(fā)行項(xiàng)目的流產(chǎn)都是因?yàn)闀和５怯洺绦虻摹坝馄凇眴栴}，即因?yàn)闀和０l(fā)行的登記程序已經(jīng)超過6個(gè)月，并且一直沒有恢復(fù)，他們最終遇到了證監(jiān)會(huì)發(fā)行的債券。終止審查部。

這不僅是2021年以來證監(jiān)會(huì)單日終止債券發(fā)行項(xiàng)目審核數(shù)量最多的一天，也是公司債券登記審核程序首次因“逾期”而終止。

據(jù)TradeWind01（ID：TradeWind01）統(tǒng)計(jì)，今年以來僅有20只公司債券被終止中國證監(jiān)會(huì)登記程序，而此前的15只公司債券因發(fā)行人和承銷機(jī)構(gòu)主動(dòng)退出而被終止。債券發(fā)行申請。

“逾期”可能只是發(fā)債項(xiàng)目流產(chǎn)的“紙面原因”，導(dǎo)致上述五只債券發(fā)行流產(chǎn)的內(nèi)幕，或許仍指向監(jiān)管部門本次提出的公司債新審核政策。年。

今年2月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》；兩個(gè)月后的4月22日，上海證券交易所和深圳證券交易所發(fā)布了《公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則應(yīng)用指引第3號(hào)————審核重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)》和《公司債券發(fā)行》銀行上市審核業(yè)務(wù)指引第1號(hào)——公司債券審核重點(diǎn)問題（以下統(tǒng)稱《指引》）。

從時(shí)間上看，本次終止審查距離上述指引實(shí)施僅6個(gè)月左右，部分債券發(fā)行終止審查的發(fā)行人的初步“暫停審查”也發(fā)生在《指引》實(shí)施前后。以上指導(dǎo)方針。

比如湖北天安、青島城投、濟(jì)寧城投的停牌時(shí)間分別是4月8日、4月22日和4月25日，而廣西貿(mào)易和天津金融的停牌時(shí)間則發(fā)生在更早的1月27日和2月8日。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，上述新規(guī)的實(shí)施促使公司債券發(fā)行整體審核環(huán)境趨嚴(yán)，影響部分發(fā)債主體的審核節(jié)奏。

例如，指引要求發(fā)行人、控股股東、實(shí)際控制人存在重大失信行為，是否存在債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理或過度發(fā)債，是否存在“弱母子強(qiáng)”、評級下調(diào)、債務(wù)違約等;重點(diǎn)關(guān)注是否存在中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)不當(dāng)?shù)人姆N情況。

具體而言，如果發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)顯著負(fù)向或持續(xù)下降，發(fā)行人需要加強(qiáng)針對性的信息披露和風(fēng)險(xiǎn)提示。

有息債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化、短期債務(wù)占比顯著增加的發(fā)行人，需披露具體原因及合理性。對公司債券存量余額較大、償付壓力較大的發(fā)行人，需審慎確定申報(bào)規(guī)模，募集資金優(yōu)先償還公司債券。

此外，發(fā)行人在報(bào)告期內(nèi)支付的用于建造固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的現(xiàn)金金額或投資支付的現(xiàn)金金額較大的，具體投資方向及預(yù)期收益應(yīng)當(dāng)披露重大投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出。變現(xiàn)方式和回收期表明相關(guān)投資對發(fā)行人債券償付能力的影響。

上述經(jīng)歷終止審查的債券發(fā)行人中，存在存量債券數(shù)量較多、債券總余額較大的情況。

例如，以濟(jì)寧城投為例，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月2日，濟(jì)寧城投的股票債券數(shù)量達(dá)到17只，股票債券余額達(dá)到1億元，其中一年內(nèi)到期的債務(wù)達(dá)到46億元；此外，其控股子公司濟(jì)寧新城開發(fā)投資有限責(zé)任公司還有兩筆總額為1億元的公司債券仍然存在。

同時(shí)，濟(jì)寧城投截至2021年9月末凈資產(chǎn)總額達(dá)1億元，現(xiàn)有債券余額已達(dá)到其凈資產(chǎn)的近60。

盡管濟(jì)寧城投2018-2020年?duì)I業(yè)收入分別為1億元、1億元、1億元，呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，但2019年和2020年連續(xù)??兩年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)。 、1億元和1億元，負(fù)債率也從2018年到2021年第三季度末攀升。

值得一提的是，濟(jì)寧城投申報(bào)的以中金公司為主承銷商的公司債券進(jìn)入登記程序后，其初始募集資金30億元減少至25億元。

盡管如此，濟(jì)寧城投也未能改變發(fā)債審核不通過的命運(yùn)。

無獨(dú)有偶，同樣未能發(fā)債的湖北天安，其負(fù)債率和有息負(fù)債率也在不斷攀升。其負(fù)債率已從 2018 年攀升至 2020 年的近 70。有息債務(wù)/總投資資本也從 2018 年提升至 2020 年。

截至2021年中報(bào)，其凈資產(chǎn)規(guī)模為1億元，但仍存有2只私募債，總規(guī)模15億元。如果疊加本次宣布的15億元債券發(fā)行計(jì)劃，其債券發(fā)行規(guī)模將占凈資產(chǎn)的近75。

作為“當(dāng)代系”從事不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的主體，雖然湖北天安的債券發(fā)行絕對規(guī)模僅為15億元，但武漢天盈投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱武漢天盈）投資集團(tuán)有限公司）作為股東和關(guān)聯(lián)方利潤）和武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱當(dāng)代科技）仍分別持有 7 只債券和 16 只債券（含 ABS），其中余額分別為1億元和1億元。

此外，武漢天鷹作為原股權(quán)持有人向ABS“21 Tuition 04”提供了當(dāng)代科技高達(dá)票面利率的差額支付承諾，當(dāng)代科技還為上述事項(xiàng)提供了不可撤銷的連帶責(zé)任保證——提到了湖北天安現(xiàn)有的兩只債券。

從業(yè)內(nèi)人士看來，雖然公司債券在登記制趨勢下簡化了發(fā)行程序，提高了發(fā)行效率，但在防控金融風(fēng)險(xiǎn)的背景下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍通過指引等方式加強(qiáng)對發(fā)行人的監(jiān)管。規(guī)則。在信息披露、風(fēng)險(xiǎn)提示等方面的審查程序和自律，這些措施也對提高信用債發(fā)行門檻、加快信用債市場出清起到了客觀作用。

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項(xiàng)目名稱：濟(jì)寧相城XX集團(tuán)有限公司債權(quán)項(xiàng)目

備案機(jī)構(gòu)：XXXXXX交易中心有限公司

產(chǎn)品規(guī)模：億元

付息方式：自然季度付息

融資方：濟(jì)寧祥成XX集團(tuán)有限公司

擔(dān)保人：濟(jì)寧經(jīng)濟(jì)開誠建設(shè)XX集團(tuán)有限公司

資金用途：用于補(bǔ)充發(fā)行人流動(dòng)資金

增信措施：

1、濟(jì)寧市經(jīng)濟(jì)開誠建設(shè)XX集團(tuán)有限公司提供不可撤銷連帶責(zé)任保證

2、相城集團(tuán)向大宗貿(mào)易公司提供業(yè)務(wù)質(zhì)押的應(yīng)收賬款不低于1億元

3、相城集團(tuán)提供價(jià)值不低于1億元的房地產(chǎn)作為產(chǎn)品抵押

濟(jì)寧祥成XX集團(tuán)有限公司信用項(xiàng)目評估報(bào)告

出資方評估（濟(jì)寧相誠XX集團(tuán)有限公司）

金融家濟(jì)寧相城XX集團(tuán)有限公司是濟(jì)寧市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管委會(huì)控股的平臺(tái)公司。相城投資主要從事經(jīng)開區(qū)委托資產(chǎn)的經(jīng)營管理、土地開發(fā)、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目投融資、產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)等業(yè)務(wù)。是濟(jì)寧經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)重要的投融資主體。公司資產(chǎn)流動(dòng)性正常，報(bào)告期內(nèi)無重大變化，但負(fù)債構(gòu)成以流動(dòng)負(fù)債為主，公司現(xiàn)金短期負(fù)債率偏低，資金不足導(dǎo)致償債能力較弱。公司融資渠道狹窄，回收率大幅下降，在項(xiàng)目存續(xù)期間仍存在較高的償債壓力。

擔(dān)保人評估（濟(jì)寧XX城市發(fā)展集團(tuán)有限公司）

擔(dān)保人濟(jì)寧XX城市發(fā)展集團(tuán)有限公司是濟(jì)寧市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管委會(huì)控股的城市投資平臺(tái)。公司成立較晚。 2021年6月注冊資本增至5億元。公司主要在濟(jì)寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)從事工程建設(shè)業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。公司外部融資情況不明，因成立較晚，判斷融資渠道少。綜上所述，判斷擔(dān)保人對該項(xiàng)目的擔(dān)保力度較弱。

項(xiàng)目總結(jié)

項(xiàng)目所在的濟(jì)寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)地理位置較差。地方政府對經(jīng)開區(qū)資源投入少，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，經(jīng)開區(qū)綜合財(cái)力薄弱。投資平臺(tái)支撐能力差；項(xiàng)目涉及的兩家公司均為非發(fā)債主體，融資渠道少，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。

本文轉(zhuǎn)自正新評測網(wǎng)：