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中型概念車，又被狙擊了。

這家中國(guó)房地產(chǎn)巨頭成為知名做空機(jī)構(gòu)渾水(muddy Waters)的最新受害者。周四盤前交易中，渾水股價(jià)一度暴跌逾10。

當(dāng)天早些時(shí)候，渾水公司(Muddy Waters)發(fā)布了一份77頁(yè)的報(bào)告，指控該公司進(jìn)行會(huì)計(jì)欺詐，將新房銷售價(jià)值夸大了126，創(chuàng)建了“幽靈店”和“克隆店”，并引用了曾被該公司攻擊的luckin，稱兩家公司做的幾乎是同一件事。

當(dāng)然，當(dāng)所有的槍炮都交給渾水公司時(shí)，賈昊順立即發(fā)表聲明稱:“是渾水公司不了解中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，也不了解我們的業(yè)務(wù)。我們保證財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和規(guī)范性，并在24小時(shí)內(nèi)對(duì)報(bào)告內(nèi)容逐一進(jìn)行分解和回復(fù)。

該公司的反應(yīng)迅速而有力，其股價(jià)在股市開(kāi)盤后一度上漲逾15。不過(guò)，鑒于“行”的內(nèi)容還沒(méi)有出來(lái)，好順佳最終一夜之間跌了，跌了近2。

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畢竟，投資者很緊張。考慮到瑞幸當(dāng)時(shí)發(fā)誓要反擊，結(jié)果卻看到自己內(nèi)部自爆退市，這就更令人不安了。

不過(guò)，渾水多年來(lái)狙擊了那么多概念股，有暴跌的，也有自然屹立的。何順佳會(huì)站在哪一邊?這需要具體情況具體分析。等好順佳“打臉”的時(shí)候，先看看渾水在八重鏡頭下瞄準(zhǔn)的是什么細(xì)節(jié)。

從渾水開(kāi)始

在我們開(kāi)始之前，先簡(jiǎn)單介紹一下渾水公司，一個(gè)傳奇的公司。

渾水公司的老板卡森?布洛克(Carson Block)是一位半中國(guó)通，他曾在中國(guó)做賺過(guò)錢。但“賺錢”并不是準(zhǔn)確的詞，畢竟，作為《傻子也能在中國(guó)賺錢》(Even Fools Can Money in China)的作者，他幾乎是傾家蕩產(chǎn)。

不管這段經(jīng)歷是讓他感到困惑還是鼓舞了他，他在2010年創(chuàng)立了自己的公司，公司的名字深深植根于中國(guó)——渾水(Muddy Water)，中文成語(yǔ)的意思是“渾水摸魚(yú)”。

此外，渾水影業(yè)的故事也取材于中國(guó)。這家做空機(jī)構(gòu)以瞄準(zhǔn)瑞幸(Luckin)、新東方(New Oriental)和安踏(Anta)等中國(guó)股票而聞名。

這些獵物是生是死，但今天的英雄是好人。

有趣的是，muddy Waters今天發(fā)布了一份名為BEKE的報(bào)告:Luckin Coffee’s for These Closers!”，而“Coffee’s for Closers”來(lái)自1992年的美國(guó)電影《大亨游戲》，意思基本上是“只有做生意的人才能喝咖啡”。

更有趣的是，這句話碰巧指的是一份做空瑞幸的匿名報(bào)告，它就在發(fā)送匿名報(bào)告的電子郵件地址中。

這一次是渾水借用的，“成功喝了瑞幸”的諷刺意味也很明顯——?jiǎng)e忘了我們上次戰(zhàn)勝瑞幸，這次輪到好順佳了。

來(lái)吧!反對(duì)……?

回到何順的簡(jiǎn)短報(bào)告本身，讓我們從幾個(gè)數(shù)字開(kāi)始。

渾水在報(bào)告一開(kāi)始就直言不諱:嘉豪順參與了系統(tǒng)性欺詐，并估計(jì)其新房銷售總值(GTV)被夸大了126以上，其傭金收入被夸大了77至96。

如此夸張的數(shù)據(jù)，渾水公司不可能憑空說(shuō)出來(lái)。那么，我們?nèi)绾蔚玫竭@個(gè)結(jié)論呢?

這一切都始于渾水公司在仔細(xì)研究該公司的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，了一個(gè)程序，從該公司的平臺(tái)上收集交易數(shù)據(jù)。因此，相比之下，渾水在財(cái)報(bào)中發(fā)現(xiàn)交易的數(shù)量、商店的數(shù)量、中介機(jī)構(gòu)的數(shù)量和自己收集的其他數(shù)據(jù)有很大的不同。

渾水公司隨后開(kāi)始故技重施:實(shí)地采訪、實(shí)地考察、抽查和得出結(jié)論。

最后，根據(jù)三季度和二季度半的數(shù)據(jù)，渾水估算出，平臺(tái)今年二、三季度的GTV僅為 億元，而平臺(tái)給出的官方數(shù)據(jù)高出65。從作為收入引擎的新房銷售來(lái)看，渾水公司(Muddy Waters)估計(jì)，官方對(duì)第二和第三季度新房銷售的高估超過(guò)了126。

可以“商店”假的?

那虛高的傭金收入呢?

首先要明確的是，門店數(shù)量、中介數(shù)量、傭金率都是衡量好孫佳收入的關(guān)鍵指標(biāo)。

而渾水則干脆“殺光他們”:好順佳搞“鬼店”和“克隆店”，謊報(bào)中介數(shù)量。實(shí)際傭金率低于官方聲明，甚至還給持牌經(jīng)紀(jì)人現(xiàn)金，人為增加報(bào)告中披露的傭金收入?？傊?，一切都是錯(cuò)的!

看一看一看，先通過(guò)渾水的圖片和圖片了解什么是“鬼店”和“克隆店”。

對(duì)比平臺(tái)數(shù)據(jù)和實(shí)地調(diào)查結(jié)果，渾水發(fā)現(xiàn)，如位于南昌二十三附近的中心門店，在良排較好的平臺(tái)上清晰顯示狀態(tài)以“活躍”為主，有近100家樓盤在此掛牌出售，但其工商登記地址其實(shí)是之前一家廢棄的門店，似乎是門房。

在廊坊三和的另一個(gè)例子中，好順佳的平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示了兩家不同的商店，盡管它們位于完全相同的位置。渾水還通過(guò)專賣店的員工了解到，兩家公司已經(jīng)合并為一家，但Haoshunjia平臺(tái)上的情況沒(méi)有任何改變。

這并不是個(gè)例——渾水在廊坊走訪的51家鏈家門店中，有19家是“鬼店”。這意味著，只身在此城，好順佳門商店的數(shù)量被夸大了59。

除了“幽靈店”，別忘了還有“克隆店”——好順佳平臺(tái)上有很多“活躍”的店，但多家店在平臺(tái)上展示的位置相同或相似，這意味著通常只有一家真正的店。

在渾水調(diào)查的七個(gè)城市中，有五個(gè)是這樣。其中，廈門有41，海口有32，大連和北京有9，南京有7。

渾水公司得出的結(jié)論是，在第二季度末，霍森維爾財(cái)務(wù)報(bào)表中披露的門店數(shù)量至少被夸大了23，這一估計(jì)是保守的。

“人”的假嗎?

先談商店，再談人。這次的故事發(fā)生在北京和上海。

渾水公司發(fā)現(xiàn)，好順佳聲稱在上海有1萬(wàn)名代理商，但工商數(shù)據(jù)顯示，好順佳在上海的三家門店只有9998名員工。北京的情況與此類似。這難道不是謊言嗎?如果門店數(shù)量、中間商都造假，順佳的實(shí)際收入不也是大問(wèn)題嗎?

傭金率就更不用說(shuō)了。

根據(jù)公司財(cái)報(bào)，公司新房銷售提成率二季度為，三季度為。今年年初，該委員會(huì)正式統(tǒng)一為3左右。

但渾水調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，許多城市的和順佳旅行社建議客戶在傭金費(fèi)率上提供折扣，而且折扣幅度不要太大——平均的通話后費(fèi)率接近2。

渾水公司質(zhì)疑的另一項(xiàng)舉措是，該公司是否利用表外投資來(lái)虛高傭金率，以掩蓋收益。

渾水公司在走訪好順佳旗下德友百貨的一些門店時(shí)發(fā)現(xiàn)，如果這些門店同意較高的傭金率，德友百貨會(huì)向年收入超過(guò)250萬(wàn)元人民幣的門店提供價(jià)值10的現(xiàn)金，這是一種無(wú)回報(bào)投資。

總之，這一切讓渾水感覺(jué)非常奇怪，非常奇怪!

花這么多錢有什么意義?

然而，在好順佳身上最痛的一針應(yīng)該是以下這一針，它擊倒了很多中概股:虛假收購(gòu)!

虛假收購(gòu)是企業(yè)會(huì)計(jì)欺詐的一種常見(jiàn)手段，是在虛假交易中向股東轉(zhuǎn)移現(xiàn)金，然后將不存在的現(xiàn)金余額化為零。

渾水公司給出了另外兩個(gè)例子:

首先，好順佳在招股書(shū)中表示將收購(gòu)CMC地產(chǎn):先于2019年7月12日以1億元的價(jià)格收購(gòu)CMC 62的股權(quán)，后于2020年4月以1億元的價(jià)格收購(gòu)CMC剩余38的股權(quán)。

2019年7月，天津云居置業(yè)公司收購(gòu)中環(huán)股份。6個(gè)月后，它將中環(huán)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給好順佳，甚至取消了這家公司。

這個(gè)操作是什么?

渾水公司表示，可能是“代購(gòu)”，即代人購(gòu)買中環(huán)地產(chǎn)的個(gè)人，郝順家夸大了中環(huán)地產(chǎn)的價(jià)值，然后從與公司內(nèi)部人士有關(guān)聯(lián)的經(jīng)紀(jì)人那里秘密購(gòu)買資產(chǎn)，從而燒掉了假現(xiàn)金。

2來(lái)，好好好好曾經(jīng)花了80億元購(gòu)買家居裝飾企業(yè)圣裝飾。與這只基金形成鮮明對(duì)比的是，同為家裝企業(yè)的上市公司東益日盛，當(dāng)時(shí)的市值只有25億元。

渾水問(wèn):為什么好順佳要花80億元做這個(gè)?它是否像收購(gòu)中環(huán)那樣，為了掩蓋虛假現(xiàn)金，解決因虛假利潤(rùn)表而導(dǎo)致的資產(chǎn)負(fù)債表差異，而高價(jià)收購(gòu)了一家可疑的企業(yè)?

好順佳什么時(shí)候反擊?

“‘做正確的事，即使很難’是荀家在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上經(jīng)常重復(fù)的一句話，但事實(shí)并非如此。”

這些都是準(zhǔn)備好的渾水，在報(bào)告的開(kāi)頭留下的文字。

在所有的爭(zhēng)論都擺到桌面上之后，渾水公司說(shuō)的是真的嗎?

還是說(shuō)渾水只是一種習(xí)慣性的狙擊，根本不在乎受害者是不是真的?

無(wú)論如何，沃特斯的表演結(jié)束了，觀眾的目光自然而然地轉(zhuǎn)向舞臺(tái)的另一邊——科shunka女士說(shuō)她會(huì)在24小時(shí)內(nèi)做出回應(yīng)，她會(huì)如何回應(yīng)呢?

到最后，海順佳會(huì)像瑞幸一樣頑強(qiáng)反擊失敗后沒(méi)有自毀的打算，還是像新東方一樣不怕火?

睜大眼睛，我們等著。

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