報(bào)告期內(nèi)，寧波色主和樂(lè)金永興從委托加工模式逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)殇N(xiāo)售商品模式，形成了大量的收入，使公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)存在“水”。此外，寧波色摩的應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率顯著低于同行業(yè)可比上市公司的平均水平，占資產(chǎn)的比重較高;公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。
本報(bào)記者吳家倫/文
10月22日，寧波色母股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“寧波色母”)回復(fù)深交所審計(jì)查詢(xún)。據(jù)深交所官網(wǎng)消息，寧波色摩創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)于7月7日被受理，并于8月2日被深交所問(wèn)詢(xún)。IPO擬募集資金約1億元，用于年產(chǎn)2萬(wàn)噸中高端色母粒項(xiàng)目、年產(chǎn)1萬(wàn)噸中高端色母粒中山擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
寧波色母主要從事色母的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及技術(shù)服務(wù)，致力于為客戶(hù)提供定制化的塑料著色產(chǎn)品，精準(zhǔn)滿(mǎn)足客戶(hù)塑料著色及功能需求，是一家具有自主研發(fā)和創(chuàng)新能力的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品有彩色母粒、白色母粒、黑色母粒、功能性母粒等。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電子電器、日用品、食品飲料、化工、日化、建材、農(nóng)業(yè)、汽車(chē)、醫(yī)療等領(lǐng)域。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，2017年至2019年，寧波色母實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1億元、1億元、1億元;凈利潤(rùn)分別為萬(wàn)元、萬(wàn)元、萬(wàn)元，兩者均在增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)非常穩(wěn)定。2018年和2019年，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快，同比增速分別為和，但這并不完全是因?yàn)闃I(yè)務(wù)發(fā)展。
根據(jù)招股書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)，寧波色母向主要客戶(hù)LG集團(tuán)下屬樂(lè)金永興主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為萬(wàn)元、萬(wàn)元、萬(wàn)元。其中，2018年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)較快，主要是由于業(yè)務(wù)合作模式的調(diào)整，公司與樂(lè)金永興的業(yè)務(wù)合作模式由委托加工模式逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)銷(xiāo)商模式產(chǎn)品模型。剔除這一影響，營(yíng)收增長(zhǎng)將會(huì)放緩。此外，寧波色墨在應(yīng)收賬款、存貨和毛利率方面的問(wèn)題也需要引起關(guān)注。
應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率較低
報(bào)告期內(nèi)寧波色木應(yīng)收賬款營(yíng)業(yè)額與同行業(yè)可比上市公司對(duì)比如下:
如圖所示，報(bào)告期內(nèi)寧波色摩的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年上升，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為times、times、times、times，顯著低于同期同行業(yè)可比上市公司的平均值，即times、times、times。這也引起了深交所的關(guān)注。在問(wèn)詢(xún)函中，質(zhì)疑寧波Semo的信貸政策是否得到嚴(yán)格執(zhí)行，并要求其解釋是否基于應(yīng)收款的大幅上升，利用寬松的信貸政策維持業(yè)務(wù)。
對(duì)此，寧波色母表示，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人的平均周期約為90天。公司對(duì)客戶(hù)的授信期限以30-90天為主。但由于資金規(guī)劃、付款審批等原因造成的延期付款，導(dǎo)致公司實(shí)際平均回款周期長(zhǎng)于合同約定的授信周期。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人客戶(hù)數(shù)量多且分散，應(yīng)收賬款集中度低。考慮到與客戶(hù)長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，發(fā)行人對(duì)客戶(hù)的逾期賬款有一定的容忍度，導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)較低，這是合理的。
另一方面，寧波色墨應(yīng)收賬款壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)，需要引起重視。在每個(gè)報(bào)告期末，寧波Semo應(yīng)收賬款的賬面余額分別為萬(wàn)元、萬(wàn)元、萬(wàn)元、萬(wàn)元，其中決算賬齡小于一年的應(yīng)收賬款占比在95以上，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重為…和，占比較高。寧波色母的主要客戶(hù)為各行業(yè)知名企業(yè)，銷(xiāo)售回收率良好。但如果客戶(hù)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況或與公司的合作關(guān)系發(fā)生不利變化，將增加公司應(yīng)收賬款無(wú)法按期催收的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司的流動(dòng)性和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
此外，寧波色系高手在庫(kù)存周轉(zhuǎn)率上表現(xiàn)出色不太好。報(bào)告期內(nèi)公司存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)可比上市公司比較如下:
如圖所示，報(bào)告期內(nèi)，寧波色母的庫(kù)存周轉(zhuǎn)率逐年上升。存貨周轉(zhuǎn)率分別為第二、第二、第二、第二，顯著低于同期同行業(yè)可比上市公司的平均值，即第二、第二、第二。在每個(gè)報(bào)告期末，寧波色主存貨的賬面價(jià)值分別為萬(wàn)元、萬(wàn)元、萬(wàn)元、萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)比重均為……和，占比較高。
由于寧波色母的主要產(chǎn)品在色母的銷(xiāo)售收入比較高，色母的色母品種多、定做、小批量生產(chǎn)，一個(gè)色母品種往往只供應(yīng)一個(gè)客戶(hù)。因此，當(dāng)庫(kù)存商品出現(xiàn)生產(chǎn)過(guò)?；蚩蛻?hù)取消采購(gòu)訂單時(shí)，就很難找到合適的替代客戶(hù)，就會(huì)產(chǎn)生相對(duì)較多的陳年較長(zhǎng)的庫(kù)存。
在每個(gè)報(bào)告期末，超過(guò)1年的倉(cāng)庫(kù)齡在公司存貨帳面余額中所占的比例分別為…和。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以色母為主，具有較高的定制度。如果公司庫(kù)存商品出現(xiàn)生產(chǎn)過(guò)?；蚩蛻?hù)取消采購(gòu)訂單，公司庫(kù)存將增加，面臨較大的庫(kù)存價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)。
主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率存在下降風(fēng)險(xiǎn)
報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)可比上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率如下:
如上表所示，報(bào)告期內(nèi)寧波母粒毛利率較高，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為，、和，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司的平均值，即…和。這也得到了深交所的詢(xún)問(wèn)。
寧波色母表示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于同行業(yè)上市公司平均值，各大公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、下游客戶(hù)和應(yīng)用領(lǐng)域分布上與同行業(yè)上市公司相比存在差異，且公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力突出，具有更強(qiáng)的議價(jià)能力，主要原因是產(chǎn)品平均售價(jià)較高。
同時(shí)，寧波色母坦言，公司的產(chǎn)品價(jià)格主要是以原材料采購(gòu)價(jià)格為基礎(chǔ)，綜合考慮生產(chǎn)成本、訂單量、配套技術(shù)服務(wù)的復(fù)雜性和其他因素應(yīng)與客戶(hù)協(xié)商確定。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的情況下，公司可能會(huì)靈活考慮定價(jià)策略，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平較低。此外，如果未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下降，上游原材料價(jià)格下降，下游市場(chǎng)需求下降，發(fā)行人無(wú)法保持自身核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)和持續(xù)創(chuàng)新能力等不利因素，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也有下降的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。
綜上所述，報(bào)告期內(nèi)，寧波色主與樂(lè)金永興的業(yè)務(wù)合作模式逐漸從委托加工模式轉(zhuǎn)變?yōu)殇N(xiāo)售商品模式，這形成了大量的收入，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)有“水分”。此外，寧波色摩的應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率顯著低于同行業(yè)可比上市公司的平均水平，占資產(chǎn)比重較高。同時(shí)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率存在下降風(fēng)險(xiǎn)，需要引起重視。
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